软件 PE 的战略变化

最近研究软件 PE 的收购策略，发现随着 AUM 的增长，2016 年开始其瞄准的公司画像发生了明显的变化：

从购买低增长低倍数高利润的业务，转向到高增长高倍数但不盈利的业务。

这种转型似乎非常奏效。

Thoma Bravo 在 2019 年以 $3.7B 的价格收购了 Ellie Mae，并在 18 个月后以$11B 的价格将其卖给了 ICE。Vista 于 2016 年 5 月以 $1.8B 的价格收购了 Marketo，并在大约 2 年后以$4.75B 的价格将其出售给 Adobe，赚了 $3B。这些交易创造的价值超过了大多数 venture fund。

为什么这个转型发生在 2016 年？

1.  2016 年初 SaaS 崩盘：Tableau 跌了 50% 和 Linkedin 跌了 30% 发生在同一天；

2. 软件 PE 有了更多资金，是五年前的六倍；

3. 08 金融危机后 SaaS 公司发展较好，已经上市了几年；

4. 金融危机后较低的 fed funds rate（<0.50%），允许 LBO 进行更便宜的融资；

今天看来，这种转变非常重要。今天的软件 PE 可以收购几乎任何一家 $2B -$5B 的中型软件公司，也可以联手收购 $10B 的软件公司。